VCの案件スクリーニング

VCとして投資案件が入ってくると、まず自社の投資方針などに照らし合わせてスクリーニングする必要があります。スクリーニングではいろいろな評価のポイントがあると思いますが、代表的なものに「人材」、「技術」、「市場」があります。もちろんこの３つの視点はいずれも重要で最終的な投資の意思決定においてはすべてを包括的に評価する必要がありますが、最初のスクリーニングの段階でどれを特に重視するかはVCあるいはベンチャーキャピタリスト個人でさまざまではないかと思います。米国のベンチャーキャピタリストの草分け的な存在と言われている人たちでも、どの視点に特に着目するかはいろいろな方針があったようです。スクリーニングは情報の受け手であるVCがスタートアップから提供される情報に基づいて行うことであり必要な情報収集にもコストがかかることを考えると、ある方針に基づいて案件のスクリーニングについての一貫したスタンスを持つことが、VC投資において成功するために必要な条件の１つと言えるのかもしれません。VC投資にはリスクが伴いますので、上記の視点を考慮すると投資において取るべきリスクとして「人材リスク」、「技術開発リスク」、「市場リスク」があるとすると、どのリスクを一番取りたくないかという議論と考えていいかもしれません。
「人材」重視のVCあるいはベンチャーキャピタリストは多いと思いますが、特にステージの早い投資ではその優先順位は高くなるのではないかと思います。そのようなステージでは、ビジネスプランの内容よりもそれを誰が策定したのかを重視する人もいるようですし、投資検討のプロセスにおいてできるだけ創業者との時間を確保して人物評価をする人もいるようです。「人材」については多くの評価項目がありますが、海外のあるシード投資家のVCでは、「人材」の評価のポイントとして “Ambition”, “Transparency”, “Integrity” を挙げており、ビジネス経験の有無はあまり重視していないとのことでした。「人材」の評価においては、人間としての相性の問題もあると思いますが、どの項目を重視するかはいろいろな視点がありそうです。
米国の著名なVCの創業者で「技術」に特に着目していた人のケースでは、「市場リスクは技術開発リスクに反比例する」という独自の考えのもと、最先端の技術を開発して市場で差別化するための競争優位性を高めることができるスタートアップを好んだとのことです。これは積極的に技術開発リスクを取って市場での競争リスクを回避するという考え方ですが、「技術」が競争優位性の実現にどれだけ寄与するかという視点から見るとビジネスの内容によっても違いがあり、いろいろな考え方がありそうです。
別の米国の著名なVCのケースでは、VC投資のリスクとして市場リスクを最も取りたくないという方針を持っており、大きな市場規模になることが期待されるビジネスに好んで投資をしています。これはすでに存在する市場についてもそうですが、現在は存在しない新しい市場を創出して、そこで支配的な市場シェアを取れるようなビジネスにも積極的に投資をしています。

CVCでは案件スクリーニングの段階で最初に戦略リターンとの関連が出てくるかと思います。どのようにスクリーニングするかは、戦略リターンをどう定義するかによって違ってきます。戦略リターンの実現形態として協業のような親会社の現在のコア事業とのシナジーを想定している場合は、協業可能性ということが重要な論点になってきます。しかし、これはなかなかハードルが高く、ここで却下される案件が多くなってしまうとCVCの活動そのものが活性化しなくなる恐れがあります。海外では長期間継続できているCVCでは投資ペースが速いと言われています。米国ではCVCの目的として協業できるスタートアップの探索というよりは、社外で起こっているイノベーションを把握する、すなわち新しい市場や技術に関する洞察を獲得することを目的としているケースが多く、この場合は小口分散投資でいろいろなスタートアップに投資をしています。そのために戦略リターンを広義に定義することは意味のあることと考えられます。
CVCでのスクリーニングに関するもう１つの重要な視点は、戦略リターンと財務リターンのバランスをどうのように取るかということです。これは財務リターンをどの程度重視するかということに関連してきます。スクリーニングの段階での限られた情報からこれをどのように判断するか難しいところですが、財務リターンの実現を目的とするVCとの関係性に着目するのは１つの考え方であると思われます。例えばすでにVCからの投資を受けているか、あるいは現在進行中の資金調達のリードインベスターがVCであるかどうかということは注意を払う価値はあると考えられます。